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¿Una caída autorizada? | 
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| Después de la Segunda Guerra Mundial, EE UU se posicionó como el país con mayores reservas de oro. Pero este privilegio terminó en 1971 cuando la presión inflacionaria hizo que los fabricantes del país se volvieran menos competitivos y forzaron al país a salir del estándar del oro. Desde entonces, el mundo ha confiado en el dinero “sin respaldo”, llamado de esta manera porque es creado por el gobierno y está respaldado sólo por la promesa de los Bancos Centrales de proteger el valor de sus monedas.
En los primeros años del dinero sin respaldo, especialmente en EE UU, la inflación ascendió muchísimo debido a los dos conflictos petroleros de los setenta. En consecuencia, el valor del oro varió de US$ 35 por onza a US$ 850. Fue en 1979 cuando el presidente de la Reserva Federal, Paul Volcker, subió las tasas de interés para poder equilibrar la inflación. El precio del oro cayó y, en su lugar, vinieron los bonos del Gobierno que se han mantenido hasta ahora. Aunque los Bancos Centrales mundiales todavía tienen algunas reservas de oro, las mismas se han ido extinguiendo a lo largo de los años.
Aquellos que dudan del papel moneda como reserva de valor señalan que el precio del oro continúa subiendo aunque la inflación oficial esté baja. El déficit del presupuesto oficial en EE UU en tres años, desde que Bush se convirtió en presidente, ha aumentado a cerca de US$ 520 millones. Según los economistas, el presente valor de las futuras obligaciones del país, tomando en cuenta pensiones y beneficios de salud, corresponde a US$ 45 trillones. Los gobiernos europeos son algo más capaces manejando sus presupuestos, y en Japón el intento por recuperar la economía ha dejado al país con una deuda nacional de cerca de 160% del PIB.
En teoría, los inversores no deberían tolerar tales deudas por mucho tiempo, ya que la salida más fácil para los Bancos Centrales es monetizarlas con inflación. Los precios de los bonos caerían tras la preocupación de los inversores de recibir pagos con una moneda devaluada. Pero los mercados de capital se muestran indiferentes frente a las deudas en espiral. Las ganancias en los bonos a 10 años del Tesoro estadounidense se acercan a su valor más bajo en dos generaciones, aunque esto se explica parcialmente por las grandes compras de los bancos centrales asiáticos. Las ganancias en todas partes también están muy bajas, pero Japón es el peor caso, donde las ganancias de los bonos a 10 años están en 1,3%.
El problema pueden ser los inversores en bonos que, lejos de ser sagaces, son miopes y se engañan por los efectos deflacionarios temporales de exceso de capacidad instalada y deudas contraídas durante los años de la burbuja rosa en Japón y América. También es posible que los inversores se hayan escudado en un falso sentido de seguridad por el desempeño de los Bancos Centrales en años recientes, y la independencia que les ha sido garantizada a muchos de ellos por parte de estos en los últimos años. Pero esta aura de inviolabilidad puede estar almacenando más problemas, ya que puede significar que los gobiernos todavía pueden pedir prestado a tasas baratas. Y si los gobiernos se encuentran en algún momento asfixiados por la deuda, se puede dar por sentado que esta independencia será eliminada. Y, entonces, una vez más, el papel moneda que descansa en los bolsillos, sólo será tan bueno como las promesas de los políticos.
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Este es el resumen del artículo "¿Una caída autorizada?" publicado en Febrero 28, 2004 en la revista The Economist.
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