|
|
La reforma | 
|
| Los mercados emergentes suelen darle la bienvenida al capital foráneo tan vital para las inversiones financieras, pero el reciente y repentino incremento -al que Paulo Nogueira Batista, el director ejecutivo del FMI llama “tsunami monetario internacional”-, los tiene preocupados, por su velocidad y por el miedo a un todavía más veloz retroceso. Los ingresos brutos se han elevado al 6% del PIB del mundo emergente en alrededor de un cuarto del tiempo tomado para un pico similar antes de la crisis y se teme que pueda llevar a burbujas en el precio de los activos y a monedas sobrevaluadas. Muchos han tomado medidas, como implementar los controversiales controles de capital a los inversores foráneos, lo que ha recibido críticas; pero no hay lineamientos internacionales sobre qué es lo aceptable al manejar los flujos de capital. El FMI ha revertido un tanto su histórica apatía hacia los controles, y en un artículo de 2010 los admitió con cautela en
caso de que un país enfrente un incremento repentino de capital, tenga una moneda bien valorada, haya construido suficientes reservas y no pueda apretar más su política fiscal.
Pero ahora ha encontrado que sólo 9 de cada 39 mercados emergentes estudiados tienen esas condiciones y se necesita más claridad sobre cuáles de estas medidas se justifican y cuándo. El 5 de abril, el FMI liberó dos documentos diseñados para lograr esto. El primero es un “marco” para la asesoría política que muestra el pensamiento oficial de la institución. El otro proporciona el respaldo analítico para el documento marco y explica las condiciones bajo las cuales varios tipos de instrumentos políticos podrían ayudar a manejar los flujos de capital. Los dos apuntan a asegurar que el FMI ofrezca una pauta consistente, pero curiosas diferencias entre ellos sugieren que aún el fondo no tiene una forma de pensamiento establecida al respecto.
Según documentos anteriores, los controles deben imponerse sólo ante incrementos repentinos de los ingresos, y ajustarse la tasa de cambio cuando se llega a shocks permanentes. Ahora el documento de respaldo señala que los ingresos persistentes pueden ser más dañinos en términos de burbujas y que los controles podrían ser más útiles para apuntar a ingresos que se presuman durables, amenazando la estabilidad financiera, mientras que el documento marco, más conservador, dice que las medidas de flujo de capital “son más apropiadas para manejar flujos llevados por factores temporales o cíclicos”. El FMI siempre ha apoyado más las medidas “prudenciales” que los controles de capital, que erigen barreras para frenar el valor cambiario. El segundo documento señala que algunas medidas prudenciales distinguen entre transacciones en moneda local y en divisas, acercándolas a los controles de capital, mientras que según el marco, los países deben “dar preferencia a las medidas de flujo de capital que no discriminen en base a la residencia”. La desconexión entre ambos es garrafal y confusa.
Para muchas economías emergentes, el FMI se está concentrando en los jugadores equivocados. Nogueira Batista ha dicho que objetaba a “países que adoptaran políticas monetarias ultra expansivas para salir de la crisis [y] provocar una expansión de liquidez a escala global”, y a los que entonces insistían en lineamientos sobre cómo deberían comportarse los receptores. De hecho, las economías emergentes estuvieron firmemente opuestas al plan original del fondo de referirse a lo que es ahora un “marco” para la asesoría política, como “lineamientos” más sensatamente regulatorios. El propio análisis del FMI sugiere que las tasas de interés de EUA tienen un mayor efecto en los flujos hacia las economías emergentes que el propio comportamiento de estas en cuanto a su crecimiento. Un miembro del fondo dice que las negociaciones en relación al nuevo marco sobre las medidas ante el flujo de capital son “las más polémicas que cualquier miembro pudiera recordar”.
|
Este es el resumen del artículo "La reforma" publicado en Abril 09, 2011 en la revista The Economist.
Vea otros artículos publicados en The Economist u otros artículos sobre Economía.
deRevistas.com traduce y resume los mejores artículos publicados por las revistas más prestigiosas de Negocios y Gerencia. Cada quincena, le enviamos a nuestros suscriptores un nuevo ejemplar con unos 30 resúmenes.
|
